рыночного.
ГЛ А ВА I V. М Е Ж Д У Н А Р ОД Н Ы Е Ф И Н А Н С О В Ы Е И ТО Р ГО В Ы Е О Т Н О Ш Е Н И Я
| 83 |
1 Следует предупредить, что здесь есть тонкий момент: многое зависит от
того, чтo принять за постоянную при расчете цен на свободном рынке, особенно ког’
да речь идет о монетарной роли золота.
Цену на золото уже давно разрешили бы поднять — как по-
зволяют время от времени поднимать цену на пшеницу, — если бы
не то случайное обстоятельство, что главными производителями
золота (которые соответственно больше всех выиграют от повыше-
ния его цены) являются Советская Россия и Южная Африка,то есть
страны,к которым США испытывают минимальные политические
симпатии.
Государственный контроль над ценой на золото (не меньше,
чем контроль над любой другой ценой) несовместим со свободной
экономикой. Следует провести резкое разграничение между таким
псевдозолотым стандартом и использованием золота в качестве де-
нег в рамках подлинного золотого стандарта, которое вполне сов-
местимо со свободной экономикой,хотя,возможно,и нереалистич-
но. Даже в большей степени, чем само назначение цен, связанные
с ними меры,принятые администрацией Рузвельта в 1933 и 1934 го-
дах, когда она подняла цену на золото, представляли собой резкий
отход от либеральных принципов и создали ряд прецедентов,кото-
рые потом превратились в бич свободного мира. Я имею в виду на-
ционализацию золотого запаса, запрещение иметь золото в част-
ном владении для кредитно-денежных целей и отмену золотых
оговорок в государственных и частных контрактах.
Законы, принятые в 1933 и 1934 годах, потребовали, чтобы
частные лица передали все имеющееся у них золото федеральному
правительству. Им была выплачена компенсация в соответствии
с прежней официальной ценой,которая в то время была определен-
но ниже рыночной. Чтобы добиться эффективности этих законо-
положений, частная собственность на золото на территории США
была запрещена, за исключением использования золота для изгото-
вления произведений декоративного искусства.Трудно представить
себе меру,более губительную для принципов частной собственности,
на которых зиждется свободно-предпринимательское общество.Нет
никакой принципиальной разницы между такой национализацией
золота по искусственно заниженной цене и национализацией земли
и фабрик,проведенной по искусственно заниженной цене Фиделем
Кастро. На каких это принципиальных основаниях может прави-
тельство США возражать против кубинской национализации,если
оно само совершило аналогичную? Однако некоторые сторонники
свободного предпринимательства настолько слепы, когда дело ка-
сается золота,что в 1960 году глава компании Morgan Guaranty Trust
(наследницы Morgan & Со) Генри Александер предложил, чтобы
| 84 |
закон, запрещающий гражданам США владеть золотом в частном
порядке,был распространен на золото,которое граждане держат за
границей! Когда президент Эйзенхауэр принял предложение Алек-
сандера,банковский мир практически не издал ни звука протеста.
Хотя запрещение частной собственности на золото объяс-
няли необходимостью «сохранить» его для монетарного исполь-
зования, введено это запрещение было не из кредитно-денежных
соображений (разумны эти соображения сами по себе или нет).
Национализация золота была проведена для того, чтобы государ-
ство могло пожать всю «бумажную» прибыль от повышения цен
на золото (или,быть может,чтобы не дать заработать на этом част-
ным лицам).
Отмена золотых оговорок преследовала аналогичную цель.
И эта мера тоже наносила удар по основным принципам свободно-
го предпринимательства.Контракты,заключенные по доброй воле
и полному согласию обеих сторон,были объявлены недействитель-
ными к выгоде одной из этих сторон!
Текущие платежи и бегство капитала
Говоря о международных кредитно-денежных отношениях в более
общем плане,следует проводить различие между двумя весьма раз-
ными проблемами: платежным балансом и опасностью массовых
закупок золота. Проще всего разницу между этими проблемами
можно проиллюстрировать при помощи аналогии с обычным ком-
мерческим банком.Банк должен вести дела так,чтобы поступления
в виде платы за обслуживание,процентов на займы и т.д.составля-
ли достаточно большую сумму для покрытия его расходов: зарпла-
ты служащих, процентов по полученным займам, стоимости пред-
метов снабжения, выплат акционерам и т.п. Иными словами, банк
должен иметь положительный счет поступлений.Однако даже банк,
обладающий хорошим счетом поступлений, может столкнуться
с серьезными трудностями,если вкладчики вдруг по какой-то при-
чине потеряют к нему доверие и в массовом порядке начнут требо-
вать назад свои депозиты. Многим крепким банкам пришлось на-
всегда закрыться из-за этого во время кризисов ликвидности,
описанных в предыдущей главе.
Разумеется, эти две проблемы не лишены взаимосвязи. Од-
на из важнейших причин,по которым вкладчики банка могут утра-
тить к нему доверие, состоит в том, что в счет поступлений банка
убытки начинают превышать прибыль. И тем не менее это пробле-
ГЛ А ВА I V. М Е Ж Д У Н А Р ОД Н Ы Е Ф И Н А Н С О В Ы Е И ТО Р ГО В Ы Е О Т Н О Ш Е Н И Я
| 85 |
мы весьма разного порядка. В частности, трудности, связанные со
счетом поступлений, нарастают, как правило, постепенно, и для их
решения имеется немало времени.Они редко сваливаются на голо-
ву внезапно. Массовое же изъятие вкладов, может начаться неожи-
данно,без предупреждения,как гром среди ясного неба.
США находятся в аналогичной ситуации.Жители США и са-
мо американское правительство стремятся приобрести иностран-
ную валюту на доллары, чтобы покупать в других странах товары
и услуги, делать капиталовложения в иностранные предприятия,
платить проценты по займам, выплачивать займы или делать по-
дарки другим государствам или частным лицам.В то же время ино-
странцы тоже стремятся приобрести доллары за иностранную ва-
люту с теми же целями. В конечном итоге количество долларов,
истраченных на иностранную валюту, сравняется с количеством
долларов, купленных за иностранную валюту, — так же, как число
проданных пар обуви точно равняется числу купленных пар.Ариф-
метика есть арифметика: что один купил,то другой продал.Однако
нет никакой гарантии, что при всякой данной цене на иностранную
валюту в долларах количество долларов,которые одни хотят истра-
тить, будет равняться количеству долларов, которые другие хотят
купить,— так же,как нет такой гарантии,что при всякой данной це-
не на обувь число пар, которые одни хотят купить, будет точно рав-
няться числу пар, которые другие хотят продать. Равенство ex post
отражает какой-то механизм,элиминирующий всякое расхождение
ex ante. Проблема создания надлежащего механизма для этой цели
есть аналог проблемы банковского счета поступлений.
В дополнение к этому у правительства США, как и у банка,
имеется проблема избежания массовых изъятий. США обязались
продавать золото иностранным центральным банкам и правитель-
ствам по 35 долларов за унцию. Иностранные центральные банки,
правительства и жители держат в США значительные средства в ви-
де депозитных счетов или государственных ценных бумаг,которые
легко можно продать за доллары.Владельцы этих счетов могут в лю-
бой момент устроить «налет» на американское казначейство и по-
требовать,чтобы имеющиеся на их счетах доллары обменяли на зо-
лото.Именно так произошло осенью 1960 года,и то же самое почти
наверняка случится в будущем,хотя нельзя точно предсказать,ког-
да именно (возможно,еще до выхода этой книги в свет).
Эти две проблемы взаимосвязаны в двух отношениях. Во-
первых, как и в случае с банком, ухудшение счета поступлений яв-
| 86 |
ляется одной из главных причин,по которым люди могут потерять
веру в способность американского правительства выполнить свое
обещание о продаже золота по 35 долларов за унцию. Тот факт, что
США приходится фактически занимать деньги за границей, чтобы
сбалансировать свой текущий счет,является одной из главных при-
чин, по которой обладатели долларов заинтересованы в обмене их
на золото или на другую валюту.Во-вторых,фиксированная цена на
золото является средством, избранным нами для фиксации другой
категории цен (цена доллара в соотношении с другими валютами),
а золотые потоки (flows of gold) есть способ, при помощи которого
мы разрешаем ожидаемые расхождения в платежном балансе.
Альтернативные механизмы
достижения баланса во внешних расчетах
Мы можем пролить дополнительный свет на оба эти отношения,
если рассмотрим,какие альтернативные механизмы могут быть ис-
пользованы для достижения баланса в расчетах; это первая и во
многих отношениях более фундаментальная из двух проблем.
Представим себе, что американский платежный баланс бо-
лее или менее благоприятен,как вдруг случается некое событие,ме-
няющее ситуацию;скажем,количество долларов,которые хотят ку-
пить иностранцы, уменьшается по сравнению с количеством
долларов,которые хотят продать жители США.Или,если взглянуть
на дело с другой стороны, количество валюты, которую желают
приобрести владельцы долларов,увеличивается по сравнению с ко-
личеством валюты, которую желают продать за доллары ее обла-
датели.Иными словами,некое событие грозит вызвать «дефицит»
в американских платежах. Это может произойти в результате
повышения производительности труда за границей или падения
производительности труда в США, увеличения американской
иностранной помощи или сокращения помощи,оказываемой Со-
единенными Штатами другим государствам, а также вследствие
тысяч и тысяч других изменений, которые происходят все время.
Существует четыре — и только четыре — способа,посред-
ством которых страна может приспособиться к таким пертурба-
циям; следует также использовать некоторые комбинации этих
способов.
1. Можно сократить американские резервы иностранных
валют или увеличить иностранные резервы американских долла-
ров. На практике это означает, что правительство США может до-
ГЛ А ВА I V. М Е Ж Д У Н А Р ОД Н Ы Е Ф И Н А Н С О В Ы Е И ТО Р ГО В Ы Е О Т Н О Ш Е Н И Я
| 87 |
пустить сокращение своего золотого запаса, поскольку золото мо-
жет быть обменяно на иностранную валюту,или взять взаймы ино-
странную валюту и обменять ее на доллары по официальному кур-
су;либо иностранные правительства могут скопить доллары путем
продажи жителям США иностранной валюты по официальному
курсу. Очевидно, что опора на резервы есть в лучшем случае вре-
менное решение. Строго говоря, именно тот факт, что США широ-
ко использовали это средство, объясняет большую озабоченность
состоянием платежного баланса.
2. Можно понизить внутренние цены в США по сравнению
с ценами за границей.В этом заключается главный механизм вырав-
нивания при полновесном золотом стандарте.Первоначальный де-
фицит может привести к вывозу золота из страны (см. выше меха-
низм-1); вывоз золота приведет к сокращению бумажной массы;
сокращение бумажной массы приведет к снижению цен и доходов
внутри страны.За границей тем временем результаты будут проти-
воположными: приток золота увеличит объем бумажной массы
и вызовет рост цен и доходов. Понижение американских цен и по-
вышение цен за границей повысит привлекательность американ-
ских товаров для иностранцев и тем самым увеличит количество
долларов, которые те желают купить; в то же самое время такое из-
менение цен снизит привлекательность иностранных товаров для
жителей США и тем самым уменьшит количество долларов, кото-
рые они желают продать.Оба этих результата будут способствовать
сокращению дефицита и восстановлению баланса, причем в даль-
нейших золотых потоках не будет необходимости.
При нынешнем контролируемом и регулируемом стандарте
эти результаты не достижимы автоматически. Золотые потоки все
еще могут быть первым шагом, но они не отразятся на бумажной
массе ни в той стране, которая теряет золото, ни в той, которая его
приобретает, если того не пожелают кредитно-денежные учреж-
дения соответствующих стран. Сегодня центральные банки и каз-
начейства всех стран мира обладают властью, позволяющей им
смягчать воздействие золотых потоков или регулировать объем бу-
мажной массы без золотых потоков. Поэтому этот механизм будет
использован лишь тогда,когда власти в стране,испытывающей де-
фицит,захотят вызвать дефляцию (и увеличить таким образом без-
работицу), чтобы улучшить состояние своего платежного баланса,
или когда власти в стране,обладающей излишками,захотят вызвать
инфляцию.
| 88 |
3.Точно такой же результат,который достигается изменени-
ем внутренних цен,может быть произведен изменением валютного
курса.Например,представим себе,что при механизме-2 стоимость
какого-то автомобиля на американском внутреннем рынке упала на
10%, с 2800 долларов до 2520. Если стоимость фунта остается при
этом 2 доллара 80 центов,это означает,что стоимость машины в Ан-
глии (если не учитывать расходы на перевозку и т.п.) упадет с
